近年來，隨著全球智能電網(wǎng)的發(fā)展，世界各國對于智能電表等儀器儀表的需求也日益增大。智能電表作為智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集的重要基礎(chǔ)設(shè)備，對于電網(wǎng)實現(xiàn)信息化、自動化、互動化具有重要支撐作用。
從2015-2020年IPO新上市企業(yè)名單來看（數(shù)據(jù)截至2020年12月15日），這期間在A股新上市的企業(yè)共有1560家，其中儀器儀表制造業(yè)的企業(yè)有38家，占總審核的2.43%。
數(shù)據(jù)來源：大象研究院、wind
1、行業(yè)特征
（1）周期性
隨著社會生活方式改變和發(fā)展，科技進步，特別是人們對能源、環(huán)保的重視，建設(shè)堅強智能電網(wǎng)的快速實施，政府強制性安裝計量儀表的落實，電能表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品持續(xù)增長，行業(yè)周期性特征不明顯。
（2）區(qū)域性
我國電能表行業(yè)已形成了一定的國際競爭能力，電能表產(chǎn)銷量已連續(xù)多年居世界第一，外銷表的國際市場占有率超過10%。受經(jīng)濟發(fā)展水平和加工制造能力的影響，我國電工儀器儀表行業(yè)企業(yè)地區(qū)分布不平衡。據(jù)中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會電工儀器儀表分會統(tǒng)計，目前我國電能表一半左右的產(chǎn)量集中在浙江、江蘇，生產(chǎn)區(qū)域性特征明顯。
（3）季節(jié)性
國網(wǎng)、南網(wǎng)和各個地網(wǎng)公司的招標(biāo)窗口期對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有重大影響。由于目前國網(wǎng)和南網(wǎng)兩大主要電力設(shè)備采購商年招標(biāo)次數(shù)基本穩(wěn)定在3-4次，每次的間隔時間大體相近，因此整個電能表行業(yè)的生產(chǎn)和銷售并無明顯的季節(jié)性波動。
2、募資投向及募投項目詳情
2015-2020 年期間新上市的38家企業(yè)的 IPO 募投項目主要有以下幾個方面：
1、研發(fā)中心建設(shè)、升級項目
(1)募投項目概況
（以迦南智能為例，2020年上市）
(2)項目實施的必要性
適應(yīng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展需要，促進公司技術(shù)及產(chǎn)品升級
隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的推進及電力體制改革進一步深化，對相關(guān)產(chǎn)品提出了更高要求。在用電信息采集技術(shù)細分領(lǐng)域，多元化、網(wǎng)絡(luò)化、雙向?qū)崟r計量技術(shù)將成為技術(shù)方向，用電信息采集設(shè)備應(yīng)全面支撐用戶信息互動、分布式電源及多元化負荷接入等業(yè)務(wù)，為實現(xiàn)智能雙向互動服務(wù)提供信息基礎(chǔ)。未來，信息化、自動化與智能化是未來的發(fā)展趨勢。
縮短開發(fā)周期，搶占市場先機
研發(fā)中心建成后，研發(fā)試驗環(huán)境能得以改善，產(chǎn)品測試水平得以提升，有利于培養(yǎng)現(xiàn)有技術(shù)團隊，吸引外部優(yōu)秀人才，從而提升技術(shù)團隊研發(fā)水平，對行業(yè)技術(shù)方向的把握更加準(zhǔn)確、對市場變化的反應(yīng)速度更快，有效提高公司核心競爭力，實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。
提升公司生產(chǎn)工藝水平，增強產(chǎn)品市場競爭力
本項目的順利實施，有助于提升企業(yè)的生產(chǎn)工藝水平，有助于提高公司新產(chǎn)品的節(jié)能環(huán)保技術(shù)和技術(shù)含量，有利于產(chǎn)品品質(zhì)的整體改善以及產(chǎn)品市場競爭力的提升。
2、補充流動資金
(1)募投項目概況
（以大象投顧客戶：精測電子為例，2016年上市）
(2)項目實施的必要性
補充流動資金項目可打破因自有經(jīng)營積累資金瓶頸給公司經(jīng)營發(fā)展造成的制約，使公司在優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的同時實現(xiàn)經(jīng)營快速發(fā)展。補充流動資金到位后，公司將增加日常運營、研發(fā)等方面的資金投入，進一步增強企業(yè)核心競爭力，能夠增強公司抵御財務(wù)風(fēng)險的能力，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供資金支持，為公司順利實施發(fā)展戰(zhàn)略奠定良好的基礎(chǔ)。
3、 生產(chǎn)線擴產(chǎn)、升級改造項目
(1)募投項目概況
（以大象投顧客戶：三德科技為例，2016年上市）
(2)項目實施的必要性
有利于突破公司產(chǎn)能瓶頸，滿足日益增長的市場需求
通過實施本項目，擴大公司整體生產(chǎn)規(guī)模、豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并進一步拓展高端產(chǎn)品領(lǐng)域，緊緊抓住目前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的大好機遇，進一步發(fā)揮規(guī)模效益，提高企業(yè)成本優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，增強公司盈利能力。
有利于優(yōu)化公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展高端產(chǎn)品競爭能力
隨著募投項目的逐步實現(xiàn)，公司將在特殊用途高性能控制閥領(lǐng)域繼續(xù)不斷取得市場突破，升級豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強為客戶提供高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的能力，鞏固提高企業(yè)技術(shù)競爭優(yōu)勢和品牌影響力，從而進一步增強公司整體核心競爭能力，獲得更廣闊的市場發(fā)展空間。
4、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目
(1)募投項目概況
（以信捷電氣為例，2016年上市）
(2)項目實施的必要性
有利于提升整體營銷能力，加快產(chǎn)品技術(shù)的市場化應(yīng)用
儀器儀表制造業(yè)的產(chǎn)品科技含量高，產(chǎn)品是技術(shù)性產(chǎn)品，客戶需要一定的時間才能接受新產(chǎn)品和新技術(shù)，客戶良好的認識有利于促使客戶做產(chǎn)品購買決策。一些客戶根據(jù)行業(yè)和企業(yè)的不同需求，對產(chǎn)品有一定的個性化需要，深入理解客戶個性化需求，有利于公司產(chǎn)品和技術(shù)更好向市場推廣，并為新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)提供需求和方向。因此，營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)有利于加快公司新產(chǎn)品和新技術(shù)的市場化應(yīng)用，有利于進一步擴大市場。
有利于加大產(chǎn)品推廣力度，實現(xiàn)公司與經(jīng)銷商的共同發(fā)展
營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和完善，有利于增強公司的銷售能力、培訓(xùn)能力和售后服務(wù)能力。這些能力的持續(xù)增強將有利于公司產(chǎn)品市場占有率的提高和行業(yè)方案的推廣。建立和完善公司穩(wěn)定的營銷網(wǎng)絡(luò)，進一步規(guī)范公司銷售管理，有利于增強公司對營銷網(wǎng)絡(luò)的管控能力，有利于公司進一步認知掌握下游行業(yè)發(fā)展趨勢。營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，還將對代理商提供更有效的業(yè)務(wù)支持和技術(shù)支持，強化對銷售渠道的管控，有利于進一步促進渠道銷售。
有利于拓展海外市場
本募投項目可以增強公司的管控能力，強化產(chǎn)品銷售能力，通過完善海外營銷網(wǎng)絡(luò)，將有利于更好拓展海外市場。
5、產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目
(1)募投項目概況
（以福光股份為例，2019年上市）
(2)項目實施的必要性
豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新商業(yè)模式，增強公司系統(tǒng)集成服務(wù)能力的需要
隨著儀器儀表制造業(yè)的各個環(huán)節(jié)間的集成融合趨勢日益明顯，研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目也已經(jīng)成為設(shè)備制造商拓展市場空間、提升自身綜合競爭力的重要手段，通過實施系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化基地項目，增強公司服務(wù)的技術(shù)能力，是公司拓展產(chǎn)業(yè)鏈、順應(yīng)市場發(fā)展趨勢、提升企業(yè)核心競爭力的需要。
豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新商業(yè)模式，增強公司系統(tǒng)集成服務(wù)能力的需要
03、被否案例分析
1、北京**技術(shù)股份有限公司（2018年被否）
10、招股說明書披露，發(fā)行人尚未取得募投項目土地的使用權(quán)。請發(fā)行人補充披露募投項目土地的取得方式、發(fā)行人簽署相關(guān)土地出讓或轉(zhuǎn)讓合同的情況及進展、土地出讓金或轉(zhuǎn)讓價款的支付情況、土地管理部門產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的辦理情況等。請保薦機構(gòu)、律師核查并發(fā)表意見。
2、上海**股份有限公司（2017年被否）
11、請發(fā)行人說明上海**有限公司的基本情況，主營業(yè)務(wù)與發(fā)行人業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，其控股股東、實際控制人與發(fā)行人及關(guān)聯(lián)方的關(guān)系，發(fā)行人將位于上海市張江高科技園區(qū)秋月路*****的辦公樓出租給**新能源的價格是否公允，裝修期內(nèi)免租金是否具有商業(yè)合理性，是否損害發(fā)行人的利益。將募投項目用房對外出租是否影響募投項目實施，是否構(gòu)成募投項目存在重大不確定性。請保薦機構(gòu)、律師核查并發(fā)表意見。
22、請發(fā)行人說明生產(chǎn)經(jīng)營過程、募投項目是否符合國家的環(huán)保政策。請保薦機構(gòu)、律師核查并發(fā)表意見。
請在招股說明書中：（1）補充披露委托加工企業(yè)基本情況，包括但不限于實際控制人、注冊地址、注冊資本、經(jīng)營范圍、規(guī)模、主要業(yè)務(wù)及銷售情況、與發(fā)行人業(yè)務(wù)建立及發(fā)展歷史、發(fā)行人銷售占其銷售收入比例等相關(guān)信息，委托加工企業(yè)與發(fā)行人之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；（2）列表補充披露各年度委托加工、自主生產(chǎn)所占的比例和形成的成本，說明其變動的原因及委托加工模式是否擬發(fā)生變化，對比分析委托加工成本、自主生產(chǎn)成本之間的差異，說明委托加工費用定價的合理性；（3）補充披露公司控制委托加工產(chǎn)品質(zhì)量的具體措施及公司與委托加工企業(yè)關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量責(zé)任分攤的具體安排；（4）補充披露公司募投項目實施后生產(chǎn)模式是否會發(fā)生變化。如發(fā)生變化，請補充披露公司在人員、技術(shù)等方面的準(zhǔn)備情況，生產(chǎn)上述產(chǎn)品有無技術(shù)瓶頸。請保薦機構(gòu)和會計師核查并發(fā)表意見。
分析：從兩家被否案例中可以看出，儀器儀表制造業(yè)在IPO時，募投項目方面最致命的問題則是：募投項目的土地使用權(quán)、是否有產(chǎn)生影響募投項目實施的潛在因素以及是否符合國家的環(huán)保政策，若發(fā)行人缺少全面的說明與描述募投項目的合理性、可行性和實施募投項目后所產(chǎn)生的效益，對審核結(jié)果會產(chǎn)生較大的不利影響。
04、反饋意見及操作建議
反饋意見
1、寧波**股份有限公司：
請在招股說明書中補充披露：（1）公司生產(chǎn)經(jīng)營中主要排放污染物的排放量、環(huán)保設(shè)施處理能力及實際運行情況、報告期各年環(huán)保投入和相關(guān)費用支出情況、募投項目所采取的環(huán)保措施及相應(yīng)的資金來源和金額、環(huán)保投入與排放量的匹配情況等；
招股書披露，2014-2017年上半年，發(fā)行人產(chǎn)能利用率分別為67.81%、81.98%、81.68%、73.94%，產(chǎn)銷率分別為108.91%、84.82%、86.29%、77.08%。（1）請詳細說明發(fā)行人儀表產(chǎn)品產(chǎn)能利用率一直不高、產(chǎn)銷率持續(xù)下降的原因，是否存在影響儀表產(chǎn)品銷售的不利因素，對發(fā)行人未來持續(xù)盈利能力的影響；（2）請結(jié)合上述因素，進一步分析說明本次募集資金用于擴大儀表產(chǎn)能的合理性和必要性，是否與公司業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配，公司是否對募投項目的市場前景進行充分且合理的分析論證。
關(guān)于本次募投項目，（1）請保薦機構(gòu)核查并說明本次募投項目是否可能導(dǎo)致增加同業(yè)競爭或關(guān)聯(lián)交易，對發(fā)行人獨立性的影響；（2）請補充披露公司本次募投項目是否存在風(fēng)險，包括但不限于募投后折舊或者攤銷費用的增加，項目實現(xiàn)效益甚至初期虧損，市場容量有限（是否存在客戶支撐）等風(fēng)險；（3）請補充披露本次募投項目相關(guān)房產(chǎn)和土地的落實情況；（4）請說明本次募投項目是否已通過環(huán)評批復(fù)。
2、浙江**股份有限公司：
關(guān)于發(fā)行人及子公司的房產(chǎn)土地情況。請發(fā)行人說明發(fā)行人自有用地及募投項目用地的土地使用權(quán)的取得方式、相關(guān)土地出讓金的支付情況以及相關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)的辦理情況。說明發(fā)行人土地使用、土地使用權(quán)的取得方式、取得程序、登記手續(xù)、募投項目用地是否合法合規(guī)。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師核查上述問題、說明核查過程并發(fā)表核查意見。
3、東莞市奧**股份有限公司：
據(jù)招股說明書披露，報告期各期末發(fā)行人無形資產(chǎn)凈值分別為2,153.63萬元、2,127.37萬元和2,086.93萬元，為發(fā)行人所擁有的土地使用權(quán)與軟件。請發(fā)行人：（1）說明各項無形資產(chǎn)的取得方式、取得時間、價款支付、用途或功能、入賬時間與成本、各期攤銷情況等情況；（2）說明各項土地使用權(quán)的實際使用情況、與募投項目的關(guān)系；（3）說明各期無形資產(chǎn)原值與現(xiàn)金流量表中“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”的勾稽關(guān)系。請保薦機構(gòu)、申報會計師發(fā)表核查意見。
操作建議
從反饋意見來看，證監(jiān)會審核的儀器儀表制造業(yè)IPO募投項目時會較為關(guān)注募投項目募投項目所采取的環(huán)保措施及相應(yīng)的資金來源和金額、環(huán)保投入與排放量的匹配情況、募投項目的合理性和必要性、募投項目是否可能導(dǎo)致增加同業(yè)競爭或關(guān)聯(lián)交易，對發(fā)行人獨立性的影響、募投項目是否存在風(fēng)險以及是否符合相關(guān)的法律法規(guī)，需要進行全面的披露。
對于募投項目來說需要有良好的市場前景和盈利能力，在申報材料中也需要充分體現(xiàn)出來并進行合理的解釋，保證手續(xù)齊全且符合相關(guān)的法律法規(guī)，是企業(yè)能夠成功IPO的前提條件。
5、樣本數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：大象研究院、wind
